"这是一个撕掉"旧标签"的故事。

提到"联思"，你第一印象是什么？

是那家"卖电脑"的品牌？仍是那家"传统硬件厂商"企业？

最近，这家公司时常登上科技圈热搜。就在近期，高盛发布了一则研报，激发市集热议。高盛将联思的标的价从 12.53 港元，上调至 27 港元，大幅上调超 70%，保管"买入"评级。如斯大幅度估值上调，触发了市集对"传统硬件厂商价值重估"的接洽。

高浩荡手笔提价的背后，究竟有何考量？老本市集为何开动从头界说传统硬件厂商的价值？AI 赛谈的终极博弈究竟是什么？

功绩刷新历史新高营收冲破 800 亿好意思元关隘

近日，联思交出了一份历史级财报。

据财报，联思 2025/26 财年（王法 2026 年 3 月 31 日）全年营收达 830.75 亿好意思元，同比增长 20%，创下公司确立以来历史新高；归母净利润 19.12 亿好意思元，同比增长 38%。

截图自财报

据财报露馅，在行业举座承压的 2025 年，濒临关税、零部件成本高潮、中东场面等挑战，联思三伟业务集团收入均实现两位数同比大幅增长，开拓、管事器、管事及科罚有探究板块的市集份额进一步晋升。公司称，功绩增长主要获利于东谈主工智能需求欢叫、运营后果晋升、范围上风、时刻调动以及居品结构优化，全年经调遣探究利润率与净利润率均实现高潮。

分业务来看，中枢 PC 业务进展杰出。联思人人 PC 市集份额攀升至 24.4%，较旧年同期晋升 1.3 个百分点，创下十五年以来的最高开头上风，居品结构陆续向高端化升级，当期高端个东谈主电脑出货量占比达到 50%。同期，出动末端业求实现冲破，摩托罗拉智高手机业务第四财季出货量创下被收购以来同期新高，营收实现两位数增长，探究利润率同步改善，实现量利都升的讲究态势。

此外，基础措施有探究业务成为本财年最大亮点。基础措施有探究业务扭亏为盈，成为联思新的利润增长极。该业务全年营收达 191.87 亿好意思元，创下历史新高，实现超 7300 万好意思元探究利润。

三伟业务板块（截图自财报）

看成收官之季，第四财季进展亮眼，业务迎来爆发式增长。

具体来看，第四季度单季营收 56 亿好意思元，同比增长 37%，探究利润刷新历史记录至 2.02 亿好意思元，营收、利润、利润率三项中枢标的均创下季度新高。陪同 AI 算力需求陆续爆发，联思 AI 管事器业务保持高速增长，王法财季末，关系在手面容储备范围高达 210 亿好意思元，累计管事 AI 客户部署数目超 5800 个，首批 GB300 NVL72 机柜也已告成出货，高端算力请托智商陆续落地。

值得督察的是，2026 年 4 月，联思完成对 Infinidat 的策略收购，补都企业级存储时刻短板，进一步强化高端企业存储市集竞争力，完善全域算力基础措施布局。

从这次的财报中，可窥见一个事实：AI 厚爱取代传统 PC 业务，成为联思的第一增长弧线。

从 AI 举座进展来看，联思东谈主工智能关系收入同比增长 105%，占集团总收入的 33%，其中 AI 开拓、AI 管事均实现三位数增长，AI 管事器也保持两位数大幅增长。第四财季 AI 关系收入同比增长 84%，占单季总营收比例升至 38%，这也意味着，联思每 3 元营收中，就有近 1 元来自 AI 业务。

财报发布后的 5 月 22 日，当日联思港股单日大涨 19.77%，股价创 26 年新高，公司市值靠近 2000 亿港元，王法 6 月 2 日港股收盘，联思集团报 26.58 港元，单日高潮 1.34 港元，涨幅 5.31%；盘中冲高至 27.42 港元，创下 52 周股价新高。据统计，联思 5 月累计涨幅涨幅达 109%，创下了 27 年来最强单月进展。

联思创立于 1984 年的中关村。柳传志等 11 名中科院狡计所科研东谈主员，带着 20 万启动资金，在中关村一间小小的传达室创立联思前身——中国科学院狡计时刻探究所新时刻发展公司。

就在联思发布财报后，多家券商上调其标的价。高盛更是将联思的标的价上调到 27 港元，涨幅高达 71.4%，评级"买入"。高盛明确指出，联思的中枢价值逻辑已绝对重构，市集不应再将其界说为传统 PC 硬件厂商，而是具备全链条管事智商的全栈 AI 基础措施公司。

除了高盛，其它各大券商也纷繁上调估值与标的价。

具体来看，中金发布研报称，基于AI 管事器储备订单高速增长、基础措施业务盈利拐点明确、举座盈利智商大幅改善的中枢逻辑，上调联思 2027/2028 财年非香港财务讲明准则净利润预期，增幅分离达 34.5%、42.8%，保管"跑赢行业"评级。

中信证券讲明以为，AI 关系收入已成为联思中枢增长引擎。若 AI 管事器请托陆续完了，ISG 有望成为联思估值重估的中枢抓手。而况预测，跟着 AI 推理需求增长及企业羼杂 AI 部署加快，AG真人国际中国官网首页下载SSG 收入质地和利润孝顺仍有晋起飞间。基于 AI 关系收入占比晋升、ISG 盈利拐点完了及 SSG 高利润率业务增长，中信证券上调联思 FY2027/28 盈利预测，赐与 FY2027 年 12 倍 PE，对应标的价 23 港元 / 股，并保管 " 买入 " 评级。

数据猿梳剃头现，虽多家投行集体上调标的价，看好联思的 AI 属性，但不合显然。高盛给出的估值显然于同业，其 27 港元标的价较多数投行特出约 15% – 40%。另一方面，举例好意思银，则保管中性评级，标的价仅 11.2 港元。

那么高浩荡手笔提价背后，押注的究竟是什么 ?

具体来看，在高盛研报中，AI 基础措施、AI 管事器、存储、市占晋升是出现较多的高频词。开头，中了联思的 AI 管事器业务。在如今 AI 快速发展布景下，搭建算力集群、磨真金不怕火大模子等催生了大批管事器采购需求，从价钱方面看，高端磨真金不怕火管事器单价陆续走高，该业务增长后劲显赫。除了管事器除外，AI 还需海量存储。而就在本年 4 月，联思收购了 Infinidat，Infinidat 是一家高端企业存储的头部公司，毛利率可不雅，且进一步完善了联思业务布局。

转头高盛给出的上保重由，骨子是把一祖传统的电脑制造商当成极具爆发力的 AI 高增长标的来订价。名义上是押注了联思，不如说，是押注了改日 AI 基础措施业务的爆发预期。这亦然提价力度远超其他投行的紧迫原因。

试验上，联思并非个例。这次乘上 AI 东风的硬件厂商，还有戴尔。

戴尔科技最新财报透露，公司季度营收 438 亿好意思元，同比大增 88%，大幅超出市集预期。其中 AI 管事器营收 161 亿好意思元，同比飙升 757%；积压订单高达 513 亿好意思元，产能供不应求。公司上调全年营收标的，AI 管事器预期收入近乎翻倍。戴尔好意思股盘初飙升 33%，创下自 2024 年以来的最大涨幅。戴尔 AI 管事器收入同比暴增，积压订单创记录，存储业务陆续扩大，多家投行上调标的价，市集重估其 AI 基础措施供应商地位。

不错说，AI 的爆发，试验上全面拉动了所有这个词算力基建链条。

稀薄据透露，2026 年人人云厂商超 75% 的老本参加均聚焦于 AI 基础措施领域，人人数据中心老本开支有望在本年冲破万亿好意思元范围，万亿级 AI 基建市集厚爱进入高速扩容周期。在这场 AI 产业"淘金热"中，算力硬件成为刚需中枢，那么像联思、戴尔这么的传统老牌硬件厂商，就形成了 AI 期间的"卖铲东谈主"，粗略说，是全套淘金装备提供商。

在存储芯片，固态硬盘价钱上行，行业惦记厂商利润被侵蚀的大环境下，联思 PC 业务跑赢了大盘（截图自财报）

"卖铲生意"能否穿越周期？AI 赛谈的终极博弈

高盛给出联思的估价，是高于广泛共鸣的。这也意味着，市集存在不合：是应该服气传统的硬件增长天花板？仍是服气 AI 重塑后的基础措施红利？

高盛昭彰是押注了后者。

这轮估值上调，是转型完了的开动，仍是短期心理驱动的溢价？看成感性的市集主体，也应该看到改日可能濒临的挑战和风险点。

开头，PC 业务看成联思踏实的现款，高端机型的热销是其利润维稳的紧迫复旧。若人人宏不雅经济堕入深度衰败，耗尽市集需求陆续疲软，即即是增速矜重、附加值更高的高端 PC 居品，也将濒临需求下滑压力，遭殃举座功绩进展。这是一个变量。

其次，AI 行业竞争陆续加重。刻下岂论是耗尽级智能末端市集，仍是利润丰厚、增速迅猛的 AI 管事器黄金赛谈，行业入局者都在陆续增加。面对这片增量蓝海，一众传统科技硬件巨头毫不会放任联思独享红利，改日赛谈内的时刻内卷、居品迭代、价钱竞争将成为常态，陆续磨真金不怕火联思的时刻壁垒与盈利抗压智商。

临了AG真人首页App下载，联思的 AI 成漫空间，不仅取决于本人产能与居品布局，天然现在联思已提前布局完备的液冷算力产能，通过收购 Infinidat 补都高端企业存储短板，完成了 AI 算力硬件端全链条储备，但最终取决于落地面容的试验参加产出比，比如卑劣企业 AI 买卖化的落地程度。改日陆续的财报情况，才是考据 AI 转型能否告捷的要道。

联思这次财报的逆袭，也为所有这个词硬件行业提供了要道启示：莫得没落的赛谈，唯一跟不上期间的企业。

临了，咱们站在行业恒久发展视角来看，不妨留住一个关乎科技行业终局、值得恒久扫视的问题。改日，AI 行业的终极讲话权，究竟会包摄深耕云霄大模子的软件巨头，仍是手持硬件进口、掌控末端场景、实现软硬一体落地的硬件厂商？这个问题莫得圭臬谜底。AI 赛谈的终极博弈，谜底正藏在新一轮的科技迭代周期之中，值得咱们恒久不雅望、静待收尾。